知乎十年的蜕变

经常会有人问，知乎到底长什么样？

在创始人周源看来，知乎像一个规模空前的虚拟咖啡馆，大家穿梭于此，或者仔细聆听，或者高谈阔论，君子之交，和而不同。

这是一个自我标准版，一种书生气质的表达。

而在介绍知乎用户增长的时候，周源也总是提到《美国大城市的死与生》这本书中提到的纽约人口从700万增长到900万的复兴期。

它强调了城市的复杂性和多样性，认为只有具有多样性的城市社区才是有活力的；它发现了社区内部“街道眼”的存在，因为这本书后来产生了一整套城市设计方法，用以增强社区内部关系，使其具有安全防卫功能的；它还号召居民反对大规模城市建设，主动参与到城市规划的决策中去，发出自己的声音。

这与知乎的发展模式十分相似，每个原住民都能发出自我的声音，参与到社区的讨论；内部“街道眼”则为每一个问题，联络了感兴趣的居民参加回答。而随着自我建设的不断增强，知乎也慢慢形成了它自我特定的城市规划，构建的基础设施，也让居民不断融入、成长。

而作为天使投资人的李开复，则对于知乎有着非常高的评价：“知乎一直保持着初心，对于一些需要坚持的事情一直坚持着：对于高质量原创内容，对于社区氛围。与时俱进+保持初心，知乎就是这样走到了今天，成为了世界上非常少数没有替代品的app。”

股权架构

于近期，知乎也终于准备了IPO的日程，计划赴美融资。

据天眼查信息显示，IPO前，知乎曾进行了8轮融资，除去未披露金额的一轮融资，融资金额累计超过8.8亿美元。

其中，最新的一轮估值为35亿美元，交易金额达4.34亿美元，由快手、百度领衔。

资料来源：天眼查

在股权方面，知乎采用了AB股，以保障管理层的控制权。IPO前，知乎CEO周源持有8.2%的股份，拥有46.6%的投票权；

创新工场持有13.1%的股份，拥有7.6%的投票权；

腾讯持股12.3%，拥有7.1%的投票权；

启明创投持股11.3%，拥有6.6%的投票权；

SAIF IV Mobile Apps （BVI） Limited，持有22，244，965股A类普通股，占股9.3%，拥有5.4%的投票权。

资料来源：招股书

营收能力

根据知乎招股书显示，2020年知乎净亏损5.18亿元，虽然相比于2019年10.04亿元的亏损，亏幅收窄近50%，但仍未实现盈利。

2020年，知乎的营收为13.52亿元，同比增长101.7%。

商业广告仍是知乎营收的“大头”。2020年来自广告的收入为8.43亿元，同比增长46%，占总收入的62.35%。

不过，其付费会员收入增速更快，2020年同比增长264%至3.20亿元，占营收比重从2019年的13.1%上升至2020年的23.7%；商业内容解决方案业务实现收入达1.36亿，在线教育和电商服务全年收入5263万元。

毛利收入为7.58亿元，同比增长142.7%；毛利率达56%；净亏损为5.18亿元，Non-GAAP下净亏损为3.37亿元。毛利率较2019年提升接近9.4个百分点，成本持续优化。

亏损主要由于2019年知乎期间费用高达13.6亿元（为营收的100.6%），其中销售费用为7.35亿元。相比2019年下降了3100万。

在用户侧，知乎的用户群体多元化且相对均衡。截至2020年12月，知乎有78.7%的用户为30岁以下，活跃用户中女性占比43.1%，另外有52.6%及21.2%的用户分别位于中国一线及新一线城市以及二线城市。

2020年第四季度，知乎的平均月活从2019年的4800万增加到2020年的6850万。B站在2020年财报中，披露了2020年四季度月活为2.02亿，同比增长55%。

知乎平均每月的浏览量为4.69亿，来自社交网络、搜索引擎等其他渠道的月均有效访问量超20亿次。此外，知乎日均搜量为2570万次，每日活跃用户平均每天打开知乎应用6.2次，每月平均互动次数为6.75亿。

通过这些数据可以看出，知乎平台无论是对创作者，还是普通用户来说，都有较高粘性。因此，知乎也早早成为了中国首个启动付费会员计划的问答式在线社区，其平均每月付费会员数从2019年的60万已增长到2020年的240万。2020年第四季度，知乎的付费比例为3.4%，知乎“盐+”用户在2019年平均第12个月的留存率则为72%。

对于知乎的付费用户而言，他们是希望通过付费获得更加优质的内容，据悉，知乎盐选会员可拥有340万条优质内容的访问权，包括盐选专栏、电子书、电子杂志、在线及录制讲座以及有声读物。

如果以此次IPO，知乎拟融资10亿美元，募资金额将用于产品和服务的发展以扩大和增强目前的内容服务，营销和用户增长以强化品牌认知、增加用户基数和用户粘性。

值得注意的是，知乎的ARPU增加到19.73元，而2019年为 13.9元，同比增长41.19%。同期，付费比例为3.4%，而2019年为1.2%。

相比之下，B站去年四季度时用户付费比例达到8.9%，ARPU为59.4元，月均活跃用户同比增长55%。

可以说，知乎在体量小于B站的同时，活跃用户的增加比例并没有呈现快速上升，且变现手段十分不足，B站尚且难盈利，依靠“知识付费”的高等级满足感，或许更难。

结尾

据悉，知乎累计拥有4310万内容创作者，贡献内容3 .53亿条，过去两年内容条数的复合增长率高达64%，其中3.15亿条为问答形式。这对于用户是十分友好，丰富的内容能够有更棒的体验。

由于知乎也拥有大量30岁以下的用户，依照B站的最新用户数据推算，单用户价值在B站的1/3，乐观情况下，上市市值可达100亿美元左右。

总的来说，知乎是一家对用户友好的企业，但是，在资本市场是需要盈利作为生存的。B站尚且难盈利，未来的知乎也只能摸着B站、微博过河，知识付费的环境下，对于人的天性还是一项大考。对于长期投资者这个问题都十分困难，普通投资者还是把握茅系列吧。

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